农产品期货专题（四）玉米期货期权政策体味陈说

Writer： admin Time：2021-11-23 Browse：92

　　对付玉米的战术思考，厉重有合约间价差套利，期现基差套利，玉米及玉米淀粉品种价差、以及玉米期货期权政策。著作较长，需耐心阅读

　　2、期现基差套利，这个墟市做的较量多。大家清楚玉米是能够储藏的，也即是能够廉价拿现货，在期货远月闭约上抛售。这种情形用于远月合约高升水的现状，例如去年期货盘面contango组织。但要盘算在远月合约扔售时，功夫的现客栈储费用，资金利息等，若小于期现两者价差可实行套利。

　　而若要是期货盘面表现back构造，也即是期货远月合约贴水，全部人可能先释放下现有的高现货库存，后期按计划再在盘面买回来少许，但这个需要勾结行情预判。这也便是空现货多期货，但把握比拟难，有危殆。这块后期若发觉行情会周密懂得计议。

　　3、玉米与玉米淀粉价差的套利，这个能够做。现时玉米淀粉与玉米价差在高位，利用空间较大。（近期会详细探究），本文重要说的玉米期货期权串通战术意会。

　　4、岂论做纯期货、纯期权照样期货期权拌杂策略，行情决心是根柢。接下来全部人们先对玉米行情进行斟酌推敲，而后用纯期货、纯期权以及期货期权拌杂三种战略认识比拟。

　　本文短期行情选取C2201合约，中恒久选取C2205合约。因玉米期权到期日是交割月的前一月的第5个生意日，C2201合约即将到期，本次酌量紧要是期货盘面贸易策略，不涉及交割，因而纯期权以及期货期权策略的酌量对应的是05合约，纯期货会涉及到01合约以及05合约。

　　我先懂得01关约行情走势。01关约对应的墟市逻辑是玉米得益进度以及春节前购销节律，玉米售卖周期为本年11月到次年的4月，大多时期市集会以春节活动出售进度的分水岭，春节前50%,春节后50%。

　　今时光北以及东北因天气来源功劳进度较慢，以是上市进度也慢于昨年同期。而国庆之后这波飞翔的驱动力，有雨水形成华北减产、上市进度进度较慢，深加工企业玉米库存较之低位，淀粉供应偏紧，价格大涨，并动员玉米价值上涨，其余华北华中玉米功劳进度较慢延缓了小麦扶植进度，小麦价值上升，也对玉米价值上涨给与坚持，但这里的一个隐患就是，今年玉米产量是创记载，合座是丰收的，售卖进度的延缓，会使后期玉米供应有较大压力，也便是途当这波玉米上升动力消化后，玉米供应压力将会呈现，从上周玉米现货大幅回调可以看出，基层在主动释放供应的压力，01关约也开端高位回调。

　　当前01合约还剩下差不多一个月将加入交割月，是以现在01合约仅仅关适短线以及套保。本文要紧协商玉米期货期权战略，套保在后续作品里零丁思量。于是这里对01合约实行短线月玉米现货走势。指日东北将再迎来一轮暴雪，东北玉米南下将再度受到教化，而随着这波雨雪过后，玉米将再度迎来纠集上量，两个出处一是雨雪酿成发霉形势严重，二是春节前的售粮窗口渐渐缩小，于是春节前玉米提供端应对比充裕，而在必要端，深加工企业以及交易商虽有备货生怕囤货的需求，但交易商以及深加工企业受旧年高价收粮亏蚀的缅想，高价囤粮意愿不强，另外玉米淀粉企业踊跃备货后，供给急急局面缓解，玉米淀粉企业开机率以及库存回暖，无间上行压力较大，小麦也进入诊疗期，所以12月现货玉米价钱承压运行概率较大。

　　而今01合约盘面期货与现货价钱基础平水，投入12月盘面回调概率较大，2500是强支撑点。但随着春节左近，俗气备货须要补充，12月下旬盘面或将企稳反弹，但幅度不大。于是01合约你可屈从市场购销的节奏垄断，近期短线合约期货期权政策

　　而本文要点要叙的是05合约的期货期权计谋。先体会05关约行情，05合约对应的正是圆满玉米基层出卖季，浸心是春节后的购销境况，而因节后下流饲料以及深加工在春节完了的备货，在节后必要肯定消化期，别的节后至4月期间是售粮的后半段，基层会随着新作耕种的到来，变现需求以及囤粮的惊讶会增添基层售粮主动性，而贸易商有私人囤粮，络续收购的踌躇激情较强。从历年来看价值走势来看，05合约以高位回调疗养居多，但幅度幅不大。其余2016年-2020年时期的05合约，除了亲切节后的购销节拍，另有临储拍卖，现时年是临储玉米拍卖后光阴的第一年，在2021年春节前商业商以及深加工招摇抢粮后，在随后国家棍骗小麦以及进口玉米调控下，今年上半年2105关约高位回落。

　　而2022年与2021年上半年有一样也有所不同。一致点，都没有临储玉米拍卖，有进口玉米以及小麦临储用来调控，分化点是小麦代价上升，对玉米庖代优势基本袪除，小麦临储库存进一步节减，此外是2021/2022年度玉米产量增产，而2020/2021年度玉米产量减产。乃至必要端暂以坚实对待，由来需要普通影响长周期。

　　从中长周期看，今朝商场长周期体贴的依然产需缺口弥补的题目。进口玉米以及小麦等其所有人谷物能够从供应端增添，生猪以及肉鸡的去产能在需求上弱小，而依托供给端的加添的条目是玉米代价充斥高，或许路至少在2300以上，纵使国际玉米价钱后期回落，若国家不诊治配额，仅依附中储粮经验优惠税率进口，也仅仅起到诊疗效用，因而国家惟有不调养进口配额，玉米价格至少在2300以上（期货盘面价格），这也是底。而上限目下不好估算，但从闭约高点来看，3000是一个主要关口，而能不能经过3000，要紧看墟市对高价的慌张水准。例如昨年，2600、2700时，市场如故认为不行想议，国家也主动调控，障碍炒作囤货的牟利者，但今年的2600、2700大家或者照样感想是平常价钱了。以是价钱崎岖要紧看市集对其的反应，而不是数字高低，所以若产需缺口没有处分，进口没有摊开，在小麦临储库存消化殆尽时，盘面冲突3000也不外时间标题，而若冲破后，市集将会寻求新的均衡点。是以中永久来看，市集没有大的策略变更下，下方维护较强，上面3000合口有压力，打破必要借助题材、血本心绪激动。

　　所以05合约可以得出的结论是，购销节奏驱动05关约哆嗦，中长供需体例限制了振撼区间，于是针对上面的行情，谁得出下面的战术。

　　今朝现在的位置不太好独揽， 短期偏空操步履宜。逻辑是短期没有飞翔动力亏空，也没有针对05合约控制题材，05合约随01合约回调病笃补充。而这波聚闭售粮后，若代价低至惊恐点，中储粮滥觞牢固，期现反弹，这也是做多机会。

　　全班人先看玉米05关约期权，因为玉米顺应做中万世趋势，以是全班人紧要合心期权持仓量PCR，暂时05关约期权认沽认购比率是209%，认沽持仓紧要聚会在2460的行权价驾驭，个中2460认沽行权价持仓量达2.13万手，而凹凸的2440、2480、2500均没有过万。认购持仓的持仓量比拟离散，要紧咸集在整数合口，2700、2800、2900，三者均没有过5000手，而3040的认购期权持仓量尽管较高，但要紧是用来对冲，参考路理不大。从期权的流传来看，市场中恒久看涨心绪并不强，也可能看市场的内心维护在2500驾御。

　　串连前期清楚期现行情以及期权传布，全部人可以做爱慕性期权战略。起因下方坚持较强，因而给出的策略是，低点做多期货，并买无别数量的看跌期权动作怜惜。选拔的位点在2500左右，也便是若05合约回调至2500左近，可能多单进仓，并买实践价为2500的看跌期权。

　　就期权政策来谈，差异的行权价凑合，期权策略变化多端。针对如今上面的行情懂得，玉米中永世宽动摇，短期有冲突。短期倡议采用单边买入看跌期权为主，行权价为2700，别的可贩卖2400看跌期权行动对冲，跌破2626，可完了红利。

　　这里他们轻巧解析下，买入跨式和卖出跨式，以2700为例，买入跨式需要付出权力金约162，也便是叙05合约涨破2862，或者跌破2538才可盈余；出售跨式恰恰相反，涨不破2862，跌不破2538可盈余。在前文的剖析中，颤栗在2300-3000大的区间内，上下两个方向在上半年都有畏惧抵达，也或许达不到，可能不是很豁达。如斯应用不只占用成本，况且赢利空间都不打。因此玉米期权摆布目前来看建议单边。终归玉米震撼率较低，像2020年的行情可遇不行求。

　　额外指导，上面战术仅是针对现专家情，行情在不决定要素以及资金激情等方面都害怕纠正眼前运行逻辑，以是若发觉较大行情改观或发觉较好位点时，后续会及时作出诊治以及指点。