【图解季报】南方科技创新混合A基金2022年三季报点评

Writer： admin Time：2022-11-16 Browse：62

　　南方科技创新混合A(007340)成立于2019年5月6日，三季度最新规模23.74亿元。济安金信三年期评级为5星。

　　基金经理王博拥有3.0年的基金投资经历，2022年1月27日正式接受南方科技创新混合A基金管理，任职期间回报为86.31%，位居同类2923只基金中第341名。

　　王博现管理5只产品（包括A类和C类），管理总规模为119.90亿元，平均年化回报为18.78%。

　　基金本季度收益为-8.82%，同类平均收益为-8.66%，在同类3407只基金中排名743位。

　　数据说明：1、基金回撤率，是指在某一段时期内产品净值从最高点开始回落到最低点的幅度，即亏损幅度。这是一个历史指标，比较的是基金过往净值；2、回撤越小越好； 3、回撤和风险成正比；回撤越大，风险越大，回撤越小，风险越小。

　　最新数据显示，南方科技创新混合A基金的总资产为28.48亿元。较上一期30.07亿元变化了-1.60亿元，环比变化了-5.30%。

　　数据说明：基金规模过大或者规模过小，对基金都会存在不利影响。同时基金份额变化如果过于剧烈，也值得投资者了解一下出现变动的原因。

　　南方科技创新混合A基金的持有人数为301292人，机构投资占比为20.79%。

　　机构持有者：指企业法人、事业法人、社会团体或其他组织中持有该基金份额的组织。

　　最新数据显示，本期该基金的股票仓位达79.07%。较上一期环比变化了-13.80%。

　　数据说明：通过基金前十大重仓股占比可以看出基金经理持股集中度。持股集中度可以用来辨识基金经理的投资风格，判断基金波动率的高低，但不能简单的用持股集中度的指标来判断基金的好坏。

　　基金最新换手率为494.21%，上一期换手率为601.4%。历史换手率最高为2020年6月30日，高达634.49%。

　　数据说明：1、报告期时间为半年的，对应的基金换手率为半年度换手率。报告期时间为年的，对应的基金换手率为年度换手率。 2、基金换手率用于衡量基金投资组合变化的频率。换手率越高，操作越频繁，越倾向于择时波段操作；基金换手率越低，操作越谨慎，越倾向于买入并持有策略。

　　一、对过去操作的总结 2022年前三季度,南方科技创新下跌了21.19%,基准下跌21.10%,基准中的股票部分指数中证战略新兴成分指数下跌31.66%,我们跑平基准,没有获取超额收益。分析原因,一方面我的仓位一般在80-95%,基准股票仓位70%,在今年这样下跌的市场中,高仓位往往会跑输;另一方面,主要是今年在选行业和选股上面出现了一些困难,TMT行业的持仓在40-50%,今年竟然面临无票可买的窘境,而新能源方面今年大票表现不佳,中小市值公司热点层出不穷,有些跟不上节奏。整体看,我对前三季度的操作还是认为存在较大改善空间,这部分会在我后续的持仓中体现。 在年中的时候我又申购了较多我的基金,目前仍然处于略亏损状态。虽然我的考核是跑赢基准及同类基金,但绝对收益仍然是我本质上追求的目标。心痛的同时我已经较大程度上进行了操作上的优化,后续对产品的运作仍然可以期待。 目前仍然保持较高仓位运作,仓位保持在80-95%。一方面基金经理都不太擅长大波段的宏观择时,而且基金合同和合规方面也有最低仓位的限制要求,我们的目标是通过选股获取超额收益。另一方面,目前大盘经过年内第二轮下跌,很多公司的机会又来了,这个位置上战略上尽量不要悲观。经过我们的一系列的分析,结论化作一句线点以下千万不要悲观”,我目前已经开始按月定投自己的产品。 我觉得买基金主要要搞清楚根本的两个问题:这只基金投资范围是什么,基金经理是什么风格。本只基金不是全市场基金,是一只聚焦在新兴成长行业也就是科技行业的基金,投资范围包含了新兴成长行业的三大分支,即TMT、、高端装备,比较基准也包含了中证战略新兴产业成分指数。我会严格按照基金合同约定的行业进行投资,不会发生行业的偏离。目前本只产品的投资范围按照行业分类是:电子、电力设备、计算机、基础化工、机械设备,如果按照二级行业分类是:锂电池、半导体、消费电子、光伏、能源金属、软件互联网。所以一定分清我的产品的投资方向,我在运作中基于我的基准保持了相对均衡的行业配置,通过选股获取超额收益。由于产品风格定位为新兴成长,所以没有配置周期板块和传统消费等。在后续操作中,仓位上仍然不会有大的择时,行业方面我会根据预期收益率和基准情况及时调整。 今年,科技股的表现称得上是过去十年最差,代表性行业电子行业跌幅超过了40%,很多个股年初至今跌幅超过50%,我们的基金也录得了一定的亏损。在年初的时候我还是比较沮丧,但到了下半年我越来越乐观。我想和各位持有人说两个事情。首先,有一个特别简单的常识,对于一个长期向好的资产,低位的时候永远可以更乐观一些,高位的时候可以更谨慎一些。目前很多优秀的公司,因为行业的波动和宏观经济的波动,股价处于特别的低位,那么一旦外部因素向好,公司的业绩和估值弹性往往会带来特别丰厚的收益,机会往往都是跌出来的。第二,关于长期和短期,很多人特别在意短期的走势,因为不相信长期的判断,因为想短线投机,强行编造买入理由说服自己,然后亏钱了到处问为什么。其实长期来看,这些都是短期的扰动,时间会熨平短期的痛苦并给坚持的人丰厚的回报。 关于选股,我认为市场的收益主要来自于两个方面:第一是产业趋势,第二是优秀公司的长期经营回报。其实市场里存在大量平庸的公司、少数优秀的公司。在普通公司里面比来比去有时候意义不大,大家都是靠周期吃饭,上行周期一起吃饭,下行周期一起吃面,即便比别人略微努力一点也挡不住这个大势。所以很多公司的涨跌,主要还是风口,或者说产业趋势。 但优秀公司就不一样了,哪怕只比同行持续好一点点,市场都会给很高的溢价,因为赢家通吃的规则在很多行业是生效的。所以买优秀公司的时候必须仔细研究、认真研究,多增加一分的确定性,也许就决定着长期收益水平。当然,对于逻辑被证伪,陷入经营困难的公司,要义无反顾的第一时间卖出。 我们的投资,收益来主要是这两方面,但长期看,收益来源主要是优秀公司的成长性。我们致力于以公道的价格买入优秀的公司,因为优秀公司会不断创造现金流和超额收益,争取做到买入当前的价格低于股票未来的内在价值。 所以,在目前市场如此惨烈的时点,我们更要坚定信心,要相信好行业好公司给我们带来的长期回报。 二、对市场的观点 关于板块。科技板块中表现最佳的是汽车与风电光伏等新能源方向,核心产业逻辑是在全球追求绿色能源,加速实现“碳中和、碳达峰”的大背景下,中国高端制造业在新能源汽车产业链和风电光伏产业链具有明显的竞争优势,叠加疫情全球供给严重不足的局面下,中国相关产业链取得高速业绩成长,并成长为全球最具竞争力的产业链公司。而行业之所以在TMT行业中相对表现还可以,是因为中国提前布局自主可控,在贸易摩擦下推动国产化替代,并借助疫情全球芯片紧缺的大环境,实现产业链破局,并实现了客户体系的改善。而表现相对弱势的几个行业,大部分均为2020-2021年涨幅较大,且出现了行业政策限制反垄断或景气度下行等负向基本面因素。总体来看,2022年科技行业各个板块的表现继续充分展现了中国各个科技细分领域的基本面变化方向。 关于风格。今年大小票风格分化明显,景气行业与顺周期行业分化明显,这是市场逐步成熟的一个体现,全面牛市和全面熊市的概率在未来是下降的,我们都要对这种结构性市场逐渐适应。目前宏观宽货币紧信用,信用利差收窄,这种情况下头部公司的盈利确定性下降,市场风格一般是均衡或偏向小票。这种风格从2021年初就开始了,一般情况根据经济周期会持续三年。我必须很坦诚地说,这种风格不利于规模较大的基金,因为基本上调仓换股相对来说会困难很多。但我们只要再坚持一下,到了明年下半年市场风格就可能会转变,叠加下跌较多的TMT行业,或许又会是一轮比较大的行情。忍耐并不可怕,可怕的是看不到希望的无谓坚持,目前对于科技行业来说处在黎明前的黑暗,希望就在眼前。 三、对未来的展望 在操作思路上,我会及时调整行业和公司分布,尽量避免配置型品种,减少剐蹭式亏损。配置型品种是我今年以来亏损最大的来源,很多亏损来自于白马的随市场下跌。另外,我将提升持仓集中度,降低个股的数量,尽量避免在不完全熟悉的环境中新增投资品种。 在宏观环境上,我们国家目前处于一个转折点,一方面人口红利和城镇化红利接近尾声,从传统房地产行业集群向新兴成长行业进行切换;另一方面国际形势风云变幻,叠加疫情冲击,外部环境变得越来越脆弱,不确定性在累积。这种情况下,新兴成长行业一定是中国实现第二成长曲线的重要推动力,如果新兴成长行业都没有机会,那么其他行业的预期回报率可能更低。我们对新兴成长行业,尤其是科技行业抱有充分的信心,这信心不止来自于我们对宏观,对历史的分析总结,也包括对微观层面上各行业的跟踪研究。所以我们看好成长股,看好科技股的未来空间。 在行业选择上,成长行业买的是公司的成长空间。整体来看,由于科技行业在2020年中景气度开始回落,从2020年后我的管理风格基本在TMT和新能源等新兴行业里面均衡配置,对单一行业的配置不是特别集中。相对中证战略新兴成分指数来说,我是超配了TMT,低配了新能源。目前看,新能源今年的表现远好于其他行业,而科技板块大跌后处于底部盘整状态。一般来看全年主线不会轻易发生变化,投资机会目前仍处于结构性扩散阶段,基金经理继续挖掘新公司的投资机会。对于底部不反弹的TMT行业,基金经理保持一定配置,待基本面转好加大配置。 对于后市判断,我们基于景气、估值、确定性,将公司分为两类:第一类是强预期强现实类行业,即高景气成长股,整体对高成长性的板块维持超额收益观点。第二类是强预期弱现实类行业,即无业绩支撑,同时叠加2023年及未来想象空间的行业,会始终存在阶段性行情,需要及时兑现。2023年全年行情将在上述两类之间切换进行,需要重视持仓的性价比及时调整 在新兴成长行业中,产业趋势目前仍然保持高景气的有:碳中和相关、国产自主化相关、汽车智能化和零组件国产化相关;产业趋势目前在底部的有:设计封测相关、新兴相关、信息化软件及云计算相关。 具体到科技细分领域来说: 半导体维持高景气度,在TMT四个行业中最看好,尤其是半导体设备和汽车半导体。半导体的行业空间足够大,产业链纵深长。目前国内的半导体还处于高速增长阶段,所以估值相对高,类似于十年前的。国内增长快主要因为国产化厂商的份额在提升。2018年半导体被制裁之后,国内的客户对国产半导体厂商的接受程度大幅提升。其实当时主要就是一个临界点,给了国产半导体公司一个机会,加上国家政策和资本市场的扶持,所以率先从最简单的逻辑类IC、一部分模拟IC开始,国内半导体公司的份额大幅提升,2019年出现了很多牛股。半导体现阶段我最看好的是设备公司,虽然出现了最新的海外限制政策,但用时间换空间,制造之母的设备行业在脱钩的大背景下反而增大了长期的市场空间。2018年后设备国产化渗透率也随着IC设计一起提升,从2018年内的9%提升到了2021年的17%,在2021年后,国内的半导体设计公司的成长速度陡然提升,后面这个趋势会保持3-5年。第二个就是汽车电动化智能化对应的半导体,每年行业都是翻倍增长,汽车的半导体用量大幅提升了。 智能硬件主要看2022年上半年的MR(混合虚拟现实设备)和汽车智能化,但MR的预期过高,目前缺乏爆款产品和应用,相关标的全年走势可能一波三折,无业绩支撑的估值难以持续。被动元器件等板块短期景气度较弱;低估值的PCB与苹果产业链板块,要观察手机能否销量复苏,绝对收益的机会。 汽车智能化是在汽车电动化后的又一大产业趋势,电动车产业链解构了传统油车的全球供应格局,使得很多国内的汽车零部件公司扩展客户。同时汽车上的电子功能越来越丰富,汽车成为了一个移动智能终端,相关公司的机会很多。 传媒互联网方面受政策影响过大,关注政策的连续性是否持续。元宇宙主题有分化,比较强势的是新有链游和nft新故事的公司。 计算机方面,仍然缺乏大的行业产业发展逻辑,但我们认为在2022年四季度开始,随着政府换届结束,政府在信息化的开支将会重回增长。两条主线和国产化,预计23年是系统性行情较好时机,个股行情将精彩纷呈,起步估值低的中小市值公司中的高成长个股值得重点关注。 碳中和相关:储能技术路径将落地,将解决消纳问题和成本问题,产业即将迎来爆发增长,看好相关产业链;光伏行业硅料价格高位情况下需求较好,若23年硅料价格下行将进一步激发需求。 综上,科技行业是成长股的摇篮,也是中国新经济的引擎。国内科技行业伴随全球产业转移升级,走出了一条从制造到研发,从成本优势到创新优势的特色道路。展望未来,一方面科技创新永不停止,在医药、新能源、人工智能方面的巨大潜力刚刚被挖掘,另一方面我国的经济新旧动能转换也离不开科技创新的支持。从历史上看,每次大危机都具有强烈的再分配效应,它将导致大国实力的转移和国际经济秩序的重大变化,这也就更加坚定我们对我国经济转型升级的信心。 展望未来,中国走到了经济转型升级的十字路口,在新能源、高端装备、零组件制造等领域的领先优势将会保持,在生物技术和半导体等领域也将迎头赶上。凭借本土的企业家精神和工程师红利,凭借凝聚全球资源的决心和胸怀,将有一批新兴产业创造出巨大的价值。在后续的基金管理中,我们将继续挑选优秀公司,陪伴企业成长,期待投资者朋友们与我们一同享受科技创新、产业升级的红利。 再次感谢您的每一份托付!我们将坚持“价值创造”的核心理念,均衡配置,精选个股,积极挖掘中国成长行业中所蕴含的机会,尽力实现投资价值的增长,为您的财富保驾护航。

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