高端私享观点 马翔：扩大内需战略中的科技创新

Writer： admin Time：2022-12-31 Browse：78

　　近期举行的中央经济工作会议重点提出，扩大内需是发展经济的首要任务，在扩大内需战略规划中多次提到科技创新。

　　科技创新是经济高质量发展的强大动能，科创企业的长期发展前景可期。那么，我们应该如何把握科创企业的投资机会呢？

　　为此，我们在12月26日邀请了汇添富基金创新投资专家马翔先生与高净值客户进行交流，以下为马翔先生关于科技创新投资的观点。

　　从业经历：超过11年的投资研究经验。2011年加入汇添富基金任行业分析师；2016年3月11日至今任汇添富民营活力混合基金的基金经理；2019年5月6日至今任汇添富科技创新混合基金的基金经理；2021年2月9日至今任汇添富成长精选混合基金的基金经理；2021年11月23日至今任汇添富北交所创新精选两年定开混合基金的基金经理；2022年9月2日至今任汇添富全球汽车产业升级混合型证券投资基金(QDII)的基金经理等。

　　1.目前，全国各地均开始大范围落实疫情防控的20条优化措施，您觉得如今的防疫优化措施会如何影响A股成长板块的投资机会呢？

　　答：过去三年困扰我们的疫情阴影将会逐步散去。放开后，在最近这一波最猛烈的冲击之后，后续可能还会有一些余波，但肯定都会比这一轮要轻，我们将会回归到正常的工作生活中去。虽然这三年科技成长行业的实力，例如半导体、软件等产业，不管是规模、技术方面相较于2019年都有了较大的进展，但是点位又回到从前了，从2-3年的维度看当前是一个比较好的布局机会。

　　2.有投资者问到，港股的业绩被称为“基本面看国内的复苏预期，而资金面则看美国的货币政策”，目前国内经济预期持续改善，而美联储加息的边际放缓似乎已成定局，再叠加上人民币升值，海外资金回流，港股理应具备投资价值。从您的角度如何看待港股后市的投资价值？

　　答：我比较看好港股，当前基金也相较之前加大了对港股的配置。美联储的政策和中国的经济基本面都会影响港股。美联储的货币政策或许还没走到宽松的时候，但是它最的时候已经过去，目前已经看到拐点。当前全球投资者无论是对新兴市场还是中国资产都是低配的，特别是港股资产。同时，中国方面，由于疫情防控措施刚刚有了较大的转变，经济基本面可能依然较为承压，但是我们往前来看，一半年或两年之内经济基本面依然是向上的状态。过去，外资担心某些行业的收缩性政策会影响港股公司的EPS（注：每股收益即每股盈利，指税后利润与股本总数的比率），因此撤出了港股的市场。如今，他们已经看到中国对于产业经济的政策越来越友好、防疫措施的不断优化调整也越来越有利于经济的发展、各个行业的收缩性政策也在转变，因此外资也在不断加仓。明年香港市场会不会跑赢A股尚未可知，但是从历史情况来看，香港市场当前处于整体比较低的位置，并且还处于向上区间，这是很确定的。

　　3. 香港市场也有许多内地优秀的互联网公司标的，较前期高位均有较大的回调，您如何看待当前阶段互联网板块的投资价值？

　　答：互联网企业是港股的基石，所以港股有机会的话，对于平台经纪公司、互联网公司也同样利好。但是互联网公司最大的问题在于：互联网流量红利的消失，如今很难再看到类似于当年智能手机或者互联网上流量一般的快速增长。此外，很多其他新兴产业，例如区块链、VR虚拟现实等，也都还没有形成气候。所以目前互联网行业面临最大的挑战在于：从过去的超高速地增长，变成像日用消费品一样稳定地成长。经过过去几年估值的调整，当前估值或许比普通的消费股估值还要更低一些。但是互联网公司平台属性很强、竞争格局很强，只要收缩性的管控政策得以转变，我们或将看到互联网企业的增速可以跟日用消费品增速差不多甚至略快一些，而且现在互联网企业的估值又很有优势。

　　4.在供需错配、价格上涨以及国产替代的背景下，半导体龙头普遍在2021年上半年的表现比较突出，但自去年下半年至今，也出现了一定回调。在目前消费电子需求处于下滑周期，整体半导体行业估值较低的情况下，后续您会怎么投资？

　　答：半导体行业蕴含着较大的科技创新潜力，产业链内部很多“卡脖子”环节的解决方案都是重要的投资机会所在。行业投资机会将从两方面把握：一方面是国产替代，把握“卡脖子”环节的解决方案所带来的从0到1的成长性投资机会，比如半导体设备；另一方面自下而上寻找明年周期向上的细分板块。过去三年，半导体国产替代、5G创新、供需错配三重因素叠加的超级周期，在明年或属于不可复制的周期，整体板块也有一定程度的回调，但并不是说当前买进就一定能赚到钱，还需要精选成长型行业里的周期向上的细分领域，例如业绩放量的某些芯片企业。

　　5.在国家战略支持下，地方政府纷纷响应国家战略布局。据统计，截至今年10月底，全国各地方政府共出台信创相关政策131部，信创板块目前关注度也非常高，您能否为我们客户梳理一下信创板块的投资逻辑？

　　答：信创板块的投资逻辑主要在于两点，第一点是维持国家安全的战略，由原来的党政信创发展到现在对影响国民经济命脉的行业都提出了信创相关的发展要求，包括金融、电信等，未来很可能引起产业的变化，相关的产业机会也一定会在股价上有所体现；第二点是在于，信创本身可以体现中国软件发展的周期阶段。随着疫情政策的调整，对于IT、软件等方面的支出或将提高，有望见到周期向上的拐点 。

　　答：新能源板块过去3年是一个双碳战略、新能源车业绩高增速、俄乌战争带来的海外储能需求等多方面因素共振的超级周期，未来很难让股价再保持过去的增速。但新能源将是我们未来20年最重要的能源战略，也是能源革命的推动力，肯定是存在投资机会的。未来我会持续投入精力，去布局新能源相关领域。但目前股价涨得比较多的公司，我会比较谨慎对待，我会选择领域内的细分板块进行投资。

　　对于军工方面，该板块的业绩可能过去一年的增速并不快，但是股票已经涨了很多倍，而且国家每年的财务预算其实是明牌。

　　7. 您在科创板和创业板上会更偏好哪一个板块？您觉得明年科创板的投资机会如何？

　　答：我更关注科创版，因为科创版涵盖了新能源、新材料、信息技术、节能环保等六大安全板块里“卡脖子”的环节。既可以找到专精特新的小而美的企业，也可以找到市值相对比较大的具有成长空间的企业，例如大型高端装备、医疗装备的公司等。

　　答：要选择市值潜力空间大的行业，一方面，选择股票的胜率很重要，另一方面，也要敢于重仓。

　　主投泛科技行业的基金，投资于it行业（包括软件、硬件等）、新材料、新能源、军工、互联网等成长板块的机会。坚持自下而上选股，以三到五年内长期看好的科技领域内资产构成组合基石，并阶段性把握当下市场的主题方向。

　　相对更加均衡的成长基金，除了科技行业之外，会兼顾医药、消费等核心资产的布局。坚持自下而上选股，以未来三到五年内长期看好的成长资产构成组合基石，并阶段性把握成长主题方向的机会。

　　基金有风险，投资须谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不构成基金表现的保证，投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。汇添富科技创新混合A属于较高风险等级（R4）的产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为进取型（C4）及以上的投资者，产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。汇添富民营活力混合A属于中等风险等级（R3）的产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者，产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。汇添富全球汽车产业升级混合（QDII）人民币A属于中等风险等级（R3）的产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者，产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。汇添富北交所创新精选两年定开混合A属于较高风险等级（R4）的产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为进取型（C4）及以上的投资者，产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。汇添富成长精选混合A属于中等风险等级（R3）的产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者，产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。

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